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Racicot F-É., W.F Rentz et

Rolling Regression Analysis of the Pástor-Stambaugh Model: Evidence from Robust Instrumental Variables

The CAPM, Fama-French (FF), and Pástor-Stambaugh (PS) factor models are examined using a new dynamic rolling regression version of the GMM method. This rolling regression framework not only allows us to investigate phases of the business cycle, but also permits regression estimates to vary through time due to changes in the development and efficiency of the sectors. The principal reasons for using the dynamic GMM with robust instruments is that some of these factors are measured with errors and the disturbances may be non-spherical. The CAPM appears as the most parsimonious model to explain the FF sector returns. Furthermore, the rolling GMM approach is clearly more sensitive to dynamic financial episodes than the OLS approach. In particular, liquidity has some anticipatory power, as it is able to forecast the 2007-2009 crises with heightened volatility starting in late 2005.

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Racicot F-É. et O. Mesly

A stylized model of home buyers’ and bankers’ behaviors during the 2007-2009 US subprime mortgage crisis: A predatory perspective

We examine the behavior of market agents during the years leading to the 2008 US subprime mortgage crisis using a stylized Capital Asset Pricing Model (CAPM) model. In our study, an average investor eager to make money by flipping houses meets a banker who offers him subprime mortgage deals. We refer to recent research that shows the mechanics of the psychological and behavioral components of these two market agents. In particular, much in line with the famous Stanford experiment, it is assumed that investors adopt a predator or a prey position. Our analysis shows that, given a historical tendency towards financial predatory acts on the part of market agents (including buyers), government regulations should be adapted and strengthened to face this dooming reality.

002-16
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Racicot F-É. et W.F Rentz

A panel data robust instrumental variable approach: a test of the new Fama-French five-factor model

Fama and French (FF, 2015) propose a new five-factor asset pricing model that adds profitability and investment patterns to the market, size, and value variables used in FF (1992). Our purpose is to investigate this new model using an improved GMM-based robust instrumental variables technique in a fixed effects panel data framework. To test for measurement errors, we use a modified Hausman artificial regression. We also examine an augmented FF six-factor model that includes the Pástor-Stambaugh (PS, 2003) liquidity factor. Using the FF data set, our GMM-based panel data approach leads us to conclude that the only consistently significant factor is the market factor.

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Groulx P., J. Desrochers, M. Lavallée et J. Préfontaine

Valeur informative et fréquences des transactions d'initiés

Les objectifs de cette recherche sont d'analyser la profitabilité et les fréquences des transactions d'initiés, effectuées sur la Bourse de Toronto, lors de la période 2008-2010. De façon plus spécifique, nous avons étudié les transactions entourant les surprises de bénéfice net trimestriel. Comme Sivakumar et Waymire (1994) et Park et al. (1995), nos résultats suggèrent que les initiés transigent davantage dans les jours suivants la publication de rapports financiers. Afin de calculer les fréquences de transaction, nous avons déterminé empiriquement les paramètres des fenêtres d'observations qui maximisent le pourcentage de transactions considérées et non-incluses dans plus d'une fenêtre. Il s'agit des fenêtres dont les bornes sont situées 30 jours avant et 30 jours après les surprises. Concernant la profitabilité des transactions, nos résultats obtenus avec la méthode de marché nous permettent de rejeter l'hypothèse de l'efficience forte de la Bourse de Toronto comme Basel et Stein (1979) et Lee et Bishara (1989). Par contre, en utilisant le modèle simple, nous ne pouvons rejeter cette hypothèse. Peu importe la méthodologie utilisée, l'analyse de nos résultats indique que les achats sont significativement plus profitables que les ventes. Par ailleurs, nous n'observons pas de relation entre la profitabilité des transactions et le moment où celles-ci sont effectuées par rapport aux annonces de surprise de bénéfice net trimestriel.

005-15
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Bélanger A., G. Giroux et N. Ndouné

Some new results on Duffie-type OTC markets

The extended Wild sums considered in this article generalize the classical Wild sums of statistical physics. We first show how to obtain explicit solutions for the evolution equation of a large system where the interactions are given by a single, but general, interacting kernel which involves

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Vers une finance responsable intégrée

Groupe de recherche en finance responsable - GREFA

Le GReFA est un groupe de recherche de l'École de gestion de l'Université de Sherbrooke qui a obtenu la reconnaissance institutionnelle en 2009. Fort d’expertises variées et complémentaires, les thématiques de recherche du GReFA traitent des quatre grands segments de la finance : la finance de marché, d’entreprise, institutionnelle ainsi que les finances publiques. Il regroupe quatorze chercheurs réguliers de l’Université de Sherbrooke, ainsi que des chercheurs associés à d’autres universités (Université Laval, Université du Québec à Montréal, Université d’Ottawa, Concordia University, Université Paris1 Panthéon – Sorbonne, etc.) et des chercheurs issus du milieu de la pratique (Caisse de Dépôts et Placements du Québec, Autorité des Marchés Financiers, Hydro-Québec, etc.).